银行股马年开局遇冷，机构调研透露几大隐忧
作者：亓宁
马年第一个交易日A股迎来开门红，银行股在市场火热情绪中继续被“冷落”，成为当天为数不多的飘绿板块之一。
从消息面来看，当天最新LPR(贷款市场报价利率)出炉，1年期及5年期两个期限品种均连续9个月“按兵不动”。央行节前披露的金融数据显示，尽管社融实现“开门红”，但信贷投放在1月罕见出现同比少增。在此背景下，市场一方面更多关注信贷质量，另一方面也更加关注春节后开工节奏。
从机构对银行的调研情况来看，相较于往年同期，今年以来调研热情也有所回落，分化依然明显。第一财经梳理发现，机构调研过程中的关注点主要集中在信贷投放尤其对公信贷景气度、息差压力下的负债量价趋势和中收拓展能力，以及盈利压力下的资本补充计划等。
银行股马年首个交易日跌多涨少
2月24日，A股市场实现开门红，截至收盘，沪指涨0.87%报4117.41点，深证成指涨1.36%，创业板指涨0.99%。当天，沪深两市合计成交约2.2万亿元，较上一个交易日放量近2200亿元。
从板块表现来看，市场热点快速轮动，全市场超4000只个股上涨、百余只个股涨停。截至收盘，31个申万一级行业中，仅传媒、计算机、商贸零售等7个板块飘绿。其中，银行板块收跌0.24%，个股跌多涨少。
自去年下半年以来，随着市场风险偏好回温、板块轮动加速，前期节节攀升的银行股在震荡回调中走出了分化行情，此前大放异彩的国有大行明显回落，部分区域性城农商行“后来居上”。整体来看，中证银行指数已自去年7月高点回调近16%，同期大盘则上涨近18%。
消息面上，央行于节前披露的1月金融数据显示，当月新增人民币贷款4.71万亿元，低于2025年1月的5.13万亿元。社融口径下，1月7.22万亿元社会融资规模增量中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元。
基于贷款前置投放“传统”等因素，1月信贷数据作为观察经济“开门红”成色的重要指标之一，同比少增在过去并不算多见。综合考虑监管导向和社融结构特点，机构普遍认为，今年银行信贷投放“重质轻量”的特点将更加突出，春节后的开工和假期消费持续情况备受关注。
另从货币政策取向来看，24日新鲜出炉的新一期LPR报价显示，1年期和5年期及以上品种均维持不变。同日央行发布中期借贷便利(MLF)招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。考虑到本月有3000亿元MLF到期，央行2月通过MLF净投放3000亿元。这是央行连续12个月加量操作MLF。
从外部因素来看，息差压力下，降准降息仍是银行股投资者关注的焦点。中信证券首席经济学家明明认为，春节跨节流动性回笼的阶段，央行在长端流动性上给予充足增量，体现了呵护市场流动性充裕的宽松取向。
“春节资金压力结束后，未来主要流动性风险可能在于政府债供给节奏，央行2025年第四季度货币政策执行报告中延续对流动性宽松的表述，预计未来仍将维持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放。”明明判断，政府债供给压力较大阶段，不排除降准落地的可能性。
对于接下来银行股的表现，中金公司银行业分析师林英奇认为，1月金融数据体现出信贷需求恢复仍然不明显，但流动性充裕、存款活化的环境下，存款向权益市场搬家的趋势仍在演绎。“股市活跃背景下，对银行股资金存在分流效应，但A股银行估值调整后股息回到5%左右，高分红属性更为凸显，对于长期资金仍然具有吸引力，特别是在市场波动环境下存在防御价值。”他说。
机构调研最关心什么
从最新消息来看，尽管已披露业绩快报的十余家上市银行多数释放出积极信号，但接下来仍存隐忧，这在近期机构对各家银行的调研情况中可以窥见一二。
首先看调研频率。Wind数据显示，今年以来，A股42家上市银行中，共有16家银行接受了63次机构调研，涉及机构467家，其中以券商、基金、保险、券商资管等机构为主。对比来看，2025年同期，共有20家上市银行接受了来自760家机构人士的92次调研。
从调研对象来看，银行间分化依然严重，经济发展潜力较大的区域的中小银行仍最受青睐。上述16家接受调研的银行中，来自长三角地区的城农商行仍占多数，平安银行则是为数不多被调研的股份行。其中，杭州银行、上海银行、沪农商行分别被调研10次、9次、9次。从调研机构数量来看，南京银行、上海银行、杭州银行分别以76家、75家、63家居前。
再看调研内容，记者梳理发现，在调研记录中，出现频率最高的内容主要集中在几个方向，包括信贷投放尤其是对公领域信贷景气度，息差压力下的负债端成本管理和中收拓展能力，资本补充压力、资产配置计划，以及资产质量展望等。
面对息差持续收窄、信贷增速放缓、权益市场回暖等新形势，上述机构关注的方向也是接下来银行角逐的关键领域。
关于息差问题，青农商行在1月接受调研时表示，2025年，受存量贷款重定价叠加LPR进一步下降等因素影响，生息资产平均收益率预计有所下降；负债端，通过积极调整存款业务品种，紧跟市场利率变化调整存款定价策略，带动负债付息率下降，负债成本较同期改善，对净息差支撑效果显著。展望2026年，负债成本压降空间依旧积极，息差企稳趋势有望保持。
在资产端，受到信贷需求恢复缓慢、债券挤出效应等影响，银行信贷投放节奏已有明显变化。在楼市持续拖累个人贷款的背景下，对公业务仍是关键。在调研中，银行信贷增速、投放计划，尤其是对公信贷发力点是机构关注的重点方向。
息差压力叠加“存款搬家”趋势，加上权益市场持续火爆，黄金、白银价格大涨大跌，银行在中收拓展尤其财富管理业务上的角逐更趋白热化。多家银行表示，今年将从多维度拓展中收来源。比如，青农商行提到，2026年将重点推进代销资管计划、商业养老金、自营品牌金、黄金积存、三方存管等五项业务创新。苏州银行也提到，将在国债代销、非金融企业债券主承销、托管等新批业务上持续发力。
当前，多数银行盈利依然承压，机构对资本充足率等指标的关注度并不亚于信贷增速，不少机构在调研中问及内源性资本补充和再融资计划等。
对此，张家港行表示，该行将通过自身经营积累持续夯实内源性资本补充，同时结合自身经营发展实际，探索多样化的资本补充渠道及方式，适时通过续发资本补充型债券等进一步夯实资本，以更好地服务于区域实体经济。苏州银行表示，一方面密切跟踪再融资相关政策要求，另一方面持续优化业务结构，提升资本使用效率，争取内源性资本的稳健增长。
青岛银行也表示，接下来将持续加大信贷投放力度，同时发挥金融投资板块“轻资本”优势，加大低资本消耗品种的投资力度，推动自营投资规模稳健增长。
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